记者丨陈靖
券业“期中考试”成绩单全面出炉！
2021年上半年，A股延续了2020年的良好环境，使得券商业绩继续大爆发。从近期已基本披露完毕的30余家上市券商中报来看，整体盈利增长区间为30%-60%，在去年同期高基数上继续实现高增长。
在营收指标方面，中信证券、海通证券、国泰君安三家券商超过200亿元，包揽前三名，华泰证券、广发证券营收均超180亿元，位列第四、第五名。排名前30的券商中，中原证券营收增速最快，达到86.89%。
净利润指标方面，“一哥”中信证券继续稳坐头把交椅，以125.94亿元净利润傲视群雄，比净利润88.89亿元的第二名海通证券高出40%，排名前五的还包括国泰君安、华泰证券和广发证券。值得注意的是，去年位列第二名的申万宏源和第三名的中信建投今年上半年均跌出了前五榜单。
从目前发布中期业绩的券商数据计算，自营业务仍是券商的第一收入来源，贡献均值为29.22%；其次是经纪业务收入，贡献均值为22.20%。此外，其他业务收入贡献均值为21.51%，信用业务收入贡献均值为11.53%，投行业务收入贡献均值为9.84%，资管业务收入贡献均值为5.71%。
营收指标：12家券商破百亿元，中小券商强势追赶
根据2021年半年报数据，上市券商中共12家营收超百亿元。 其中，营业收入超过200亿元级别的券商达到3家，分别为中信证券（377.21亿元）、海通证券（234.71亿元）、 国泰君安（219.18亿元）。
从营收增速来看，中小券商继续扮演着强势“追赶者”的角色。中原证券营收增速达86.89%居首位，红塔证券增速70.37%紧随其后，此外，浙商证券（58.84%）、西部证券（44.91%）、中信证券（41.05%）增速均超40%。
值得一提的是，在今年上半年大好环境之下，东北证券（29.26亿元）、华安证券（15.00亿元）、山西证券（17.10亿元）、中银证券（16.06亿元）营收下滑，分别同比下滑20.71%、9.84%、3.05%、2.98%。
净利润指标：前10券商占全行业72.77%，仍有多家券商负增长
界面新闻记者注意到，近3年来，头部券商马太效应明显增强。
根据半年报数据，截至目前，已发布财报的上市券商共实现净利润944.26亿元。今年上半年排名前10券商净利合计为687.11亿元，占行业的比例为72.77%，而2020年和2019年排名前10券商净利合计占行业比例分别为49.97%和47.45%。
这也意味着，30余家券商中，前10家券商赚取的利润首度超过行业的七成。
其中，中信证券净利润125.94亿元位居行业第一，且大幅度拉开与第二、三名的距离，海通证券（88.89亿元）和国泰君安（82.46亿元）位居第二、三名。净利润超过50亿元的券商还包括华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司。
去年上半年净利润均超40亿元、排名第二名和第三名的申万宏源与中信建投，均被挤出前五，中信建投和申万宏源净利润均出现不同程度下滑，以45.66亿元和44.93亿元分别位列第9名和第10名。
从净利润增速来看，中原证券扮演“黑马”角色，今年上半年净利润为2.32亿元，同比增长590.06%，增速位列第一；其次，太平洋证券和财达证券净利润增幅超过100%，东方证券、兴业证券、西南证券、中金公司、国信证券、长江证券、海通证券净利增速均超50%。
有人欢喜有人愁。马太效应之下，净利润增速为负的券商不在少数。其中包括头部券商中信建投（-2.08%），还有红塔证券（-4.35%）、东兴证券（-7.09%）、华安证券（-10.24%）、第一创业（-12.71%）、国海证券（-16.47%）、山西证券（-16.81%）。
上半年股价表现不佳，券商股是否还值得继续持有？
尽管业绩靓丽，但是券商股上半年股价表现不佳。
WIND数据显示，今年以来，申万三级证券行业指数年内跌幅已超20%。券商股业绩和股价为何出现“剪刀差”？
分析人士认为，上半年A股市场成交量维持高位、券商两融业务不断增长，券商整体业绩表现较为优异。而股价表现主要受行情波动等不确定性因素影响。
在东兴证券看来，未来有三个因素或影响券商估值：一是国企改革、激励机制的市场化程度，二是财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向，三是市场风格。
整体上看，证券行业当前业务差异性仍较为有限，在行业马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价，继续看好兼具beta和业绩确定性的行业龙头。
光大证券认为，龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：一是券商板块中综合实力突出、护城河优势明显和风控合规稳健的龙头券商，二是财富管理大时代下具有差异化竞争力的券商。
中泰国际发布报告认为，券商板块短期内将呈反弹走势，长期内资本市场改革和政策催化可为板块估值提升提供动力。此外，在监管政策方面，主板注册制进程放缓、保荐机构监管趋严的负面影响已充分反映在券商板块的股价之中。进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。
中航信托宏观策略总监吴照银表示，“今年以来券业再融资也是影响股价的重要原因之一。包括配股在内，上市券商再融资节奏加快，不少券商所募集资金低于预期，而机构投资者也在加大减持力度。”
他表示，从宏观环境来看，在流动性收紧预期下，A股短期处于震荡区间。券商股对市场流动性较为敏感，流动性收紧时，股市中的钱变少，券商股价格往往会表现低迷。
